全球光伏市值第一“易主”，美股光伏板塊大漲靠什么

 英偉達(dá)憑借超預(yù)期的財(cái)報(bào)引爆了市場(chǎng)對(duì)AI前景的熱情，正當(dāng)英偉達(dá)CEO黃仁勛直言，下一場(chǎng)工業(yè)革命已經(jīng)開(kāi)始之時(shí)，能源問(wèn)題也再度成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

隔夜美股，光伏板塊全線收漲，其中第一太陽(yáng)能（First Solar）大漲18.69%，領(lǐng)漲標(biāo)普500成份股，近兩日漲超28.22%。多數(shù)光伏股漲幅均超10%，大全新能源漲17.06%，晶科能源漲17.01%，阿斯特太陽(yáng)能漲14.91%。

值得注意的是，第一太陽(yáng)能近兩年股價(jià)不斷走強(qiáng)，2022年和2023年，分別上漲69%、15%。年初迄今股價(jià)漲超46%，總市值達(dá)到269億美元（約合1948億人民幣），超過(guò)陽(yáng)光電源總市值（1530億元），躍升為全球光伏制造企業(yè)市值第一股。

瑞銀、高盛此前均發(fā)布報(bào)告稱，第一太陽(yáng)能是AI驅(qū)動(dòng)電力需求增長(zhǎng)“被忽視的直接受益者”，美國(guó)政府的補(bǔ)貼政策及其在美國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，重申對(duì)該股的“買入”評(píng)級(jí)，并將其未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從252美元上調(diào)至270美元。

多位業(yè)內(nèi)人士向新華財(cái)經(jīng)分析稱，第一太陽(yáng)能股價(jià)持續(xù)上漲由其營(yíng)收、凈利潤(rùn)大漲推動(dòng)，背后是美國(guó)政府的巨額補(bǔ)貼，而中國(guó)光伏企業(yè)當(dāng)下仍面臨供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格下挫的局面，龍頭企業(yè)利潤(rùn)承壓。

AI“吃電”兇猛或加快能源體系變革

被投資者稱為“美股總龍頭”的英偉達(dá)業(yè)績(jī)狂飆，財(cái)報(bào)顯示AI需求未有放緩跡象，2025財(cái)年第一季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)426.7%，主要由大模型、推薦引擎和生成式 AI的強(qiáng)勁需求推動(dòng)，在公司收入中的份額繼續(xù)擴(kuò)大到86.6%。

英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，釋放出AI行業(yè)發(fā)展方向的重要信號(hào)。

英偉達(dá)的“大客戶”微軟、谷歌、亞馬遜、Meta預(yù)計(jì)今年云計(jì)算方面的資本投入高達(dá)1770億美元，遠(yuǎn)高于去年的1190億美元，2025年預(yù)計(jì)將繼續(xù)增至1950億美元。

“大客戶們”在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的巨額投資一方面為英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心收入和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，另一方面也讓能耗增長(zhǎng)問(wèn)題也逐漸凸顯。國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，到2026年，全球數(shù)據(jù)中心的總耗電量將從2022年的大約460太瓦時(shí)增加到至少1000太瓦時(shí)。

高盛本周早些時(shí)候發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)到2030年末期，AI將推動(dòng)數(shù)據(jù)中心電力需求瘋狂增長(zhǎng)160%，僅為了支持AI數(shù)據(jù)中心，美國(guó)電力類公用事業(yè)公司就需要在新一代發(fā)電產(chǎn)能上投資大約500億美元。

對(duì)于數(shù)據(jù)中心密集且電網(wǎng)老化嚴(yán)重的美國(guó)來(lái)說(shuō)，AI發(fā)展背后潛在的電力短缺問(wèn)題顯得更為緊迫。在AI電力支持方面，光伏發(fā)電確實(shí)展現(xiàn)出了巨大的潛力，成為了美國(guó)最大的太陽(yáng)能組件制造商第一太陽(yáng)能持續(xù)大漲的重要推手。

第一太陽(yáng)能乘美國(guó)本土制造之風(fēng)起

通過(guò)復(fù)盤第一太陽(yáng)能的財(cái)報(bào)不難看出，其股價(jià)上漲離不開(kāi)公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，而背后則是美國(guó)政府豐厚的IRA先進(jìn)制造補(bǔ)貼。

2022年8月，美國(guó)政府通過(guò)《通脹削減法案》（IRA），計(jì)劃在10年內(nèi)發(fā)放7370億美元補(bǔ)貼，其中3690億美元用于應(yīng)對(duì)氣候變化和提升能源安全，核心便是光伏等新能源產(chǎn)業(yè)。第一太陽(yáng)能在美國(guó)本土具備完備產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品滿足本土制造條件，可充分享受 IRA 優(yōu)厚補(bǔ)貼。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的IRA清潔能源制造補(bǔ)貼規(guī)則指導(dǎo)意見(jiàn)，在美國(guó)生產(chǎn)制造并對(duì)外銷售的硅片、薄膜／晶硅電池片、組件，2023年起能夠分別享受12美元／平方米、4美分／W、7美分／W的生產(chǎn)稅收抵免政策。

從第一太陽(yáng)能的2023年報(bào)來(lái)看，第一太陽(yáng)能全年實(shí)現(xiàn)8.31億美元凈利潤(rùn)，其中約有6.6億美元（合48億元人民幣）來(lái)自補(bǔ)貼的（Government grants receivable）占比達(dá)到了80%，而2021年、2022年，該項(xiàng)收益為零。

來(lái)自美國(guó)政府的補(bǔ)貼成為推動(dòng)第一太陽(yáng)能2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20倍的關(guān)鍵。

從今年一季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，第一太陽(yáng)能一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.37億美元，其中政府補(bǔ)貼2.81億美元，這也意味著，扣除政府補(bǔ)貼后，第一太陽(yáng)能今年一季度凈虧損4400萬(wàn)美元。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析指出，光伏發(fā)電技術(shù)路線主要包括晶體硅太陽(yáng)能電池和薄膜太陽(yáng)能電池，但現(xiàn)在薄膜太陽(yáng)能電池市場(chǎng)份額下降到5%左右。雖然第一太陽(yáng)能占據(jù)了薄膜太陽(yáng)能電池的多數(shù)市場(chǎng)份額，其薄膜電池技術(shù)則為碲化鎘（CdTe)，但在2023年組件出貨量也僅排在全球第十位。

此外，第一太陽(yáng)能官網(wǎng)顯示，Series7系列產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效率為19.7%，使用期限為30年，而晶硅電池的轉(zhuǎn)化效率已經(jīng)超過(guò)24%。

華泰證券分析師申建國(guó)表示，市場(chǎng)普遍認(rèn)為薄膜組件成本高于晶硅，在全球組件價(jià)格下降趨勢(shì)下薄膜組件盈利空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。但需要注意，第一太陽(yáng)能的薄膜組件產(chǎn)品相比晶硅具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且具備一定品牌溢價(jià)，綜合成本和利潤(rùn)兩端考慮，薄膜組件業(yè)務(wù)將支持公司長(zhǎng)期享受可觀利潤(rùn)空間。

中國(guó)光伏企業(yè)或?qū)⒅鸩阶叱鲇Ь?/strong>

與第一太陽(yáng)能的處境不同，中國(guó)光伏企業(yè)近來(lái)市值持續(xù)下挫。2021年底，上市的光伏企業(yè)中，13家公司的市值超過(guò)千億元，總市值達(dá)到了超過(guò)2.4萬(wàn)億元，但截至5月23日收盤，僅隆基綠能、陽(yáng)光電源市值超千億。

光伏產(chǎn)業(yè)正處在供需失衡的困境，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了全線下跌的情況，長(zhǎng)期低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上影響了公司業(yè)績(jī)，今年一季度，前9大光伏上市公司僅3家公司維持盈利，6家出現(xiàn)凈利潤(rùn)首虧。

但數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)光伏企業(yè)無(wú)論是出貨量還是營(yíng)收均大幅領(lǐng)先。晶科能源董事長(zhǎng)李仙德此前談及行業(yè)價(jià)格暴跌問(wèn)題時(shí)強(qiáng)調(diào)，“目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已處于低位，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓。從成本角度而言，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)非理性下跌概率較小?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟上行周期的關(guān)鍵仍在于行業(yè)供需和企業(yè)的盈利能力，離不開(kāi)用市場(chǎng)化的方式清退落后產(chǎn)能，需要依靠企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)兼碳中和專業(yè)委員會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)張軍濤以及中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)碳中和專業(yè)委員會(huì)副主任、中國(guó)質(zhì)量認(rèn)證中心處長(zhǎng)于潔接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，光伏行業(yè)降本是第一定律，而產(chǎn)業(yè)規(guī)模化是降本的必經(jīng)之路。

張軍濤表示，我國(guó)光伏電板加上儲(chǔ)電的電池的成本，從2012年的3.9元／度，到2023年的1塊錢，10年間成本降低了80%，依靠的就是產(chǎn)能規(guī)?；臄U(kuò)張。張軍濤和于潔也表示，在光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，電網(wǎng)消納、新能源與用電負(fù)荷時(shí)間和空間不對(duì)稱性等問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。

當(dāng)前，電網(wǎng)容量不足和風(fēng)光消納問(wèn)題已成為制約我國(guó)光伏需求保持高增的一大關(guān)鍵點(diǎn)，消納并網(wǎng)問(wèn)題將對(duì)我國(guó)新能源大規(guī)模可持續(xù)發(fā)展形成制約。張軍濤和于潔均認(rèn)為，配電網(wǎng)首先需要加強(qiáng)新能源發(fā)電的接入能力，通過(guò)優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)、提升輸電能力等方式，確保新能源電力能夠順利接入并得到有效消納；其次，配電網(wǎng)需要引入儲(chǔ)能技術(shù)，以應(yīng)對(duì)新能源發(fā)電的間歇性和不穩(wěn)定性，提高電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性。