產(chǎn)能利用率下降仍謀募資擴(kuò)產(chǎn)，大藝科技內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)是否解除？

主要業(yè)務(wù)之一的交流電動(dòng)工具產(chǎn)能利用率下降至50%以下、毛利率一度為負(fù)數(shù)，公司卻擬IPO募資大手筆擴(kuò)產(chǎn)。這是江蘇大藝科技股份有限公司（下稱“大藝科技”）在更新后的招股說明書中出現(xiàn)的情況。

大藝科技自2023年3月2日開始排隊(duì)深交所主板至今，已經(jīng)接近一年。近期，大藝科技更新了招股說明書、回復(fù)了二輪問詢函。更新數(shù)據(jù)后，大藝科技的營業(yè)收入雖然逆勢重回高位，但卻與行業(yè)趨勢出現(xiàn)背離。而此前大藝科技相近時(shí)間不同股東增資價(jià)格差異巨大以及關(guān)聯(lián)方大額資金占用等問題，曾持續(xù)受到監(jiān)管和市場參與各方的關(guān)注。

收入真實(shí)性引發(fā)監(jiān)管質(zhì)疑

招股書報(bào)告期內(nèi)，大藝科技業(yè)績曾一度大幅下滑，并引起深交所問詢。2022年，大藝科技的營業(yè)收入由前一年度的17.73億元下降至11.53億元，下滑比例達(dá)34.97%；扣非凈利潤由7896.72萬元下降至6133.93萬元，下滑比例為22.32%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也由2021年的5401.62萬元變成了-12426.05萬元。

但不久后，大藝科技的業(yè)績迅速重回高位。根據(jù)更新后的招股書，大藝科技2023年1～9月營業(yè)收入為11.18億元，同比上升50.62%。歸母凈利潤為9839萬元，同比大增188.88%。而公司業(yè)績復(fù)蘇跡象早在2022年第四季度已有所顯露，當(dāng)季大藝科技銷售收入較第三季度環(huán)比大幅增長102.98%。

根據(jù)招股說明書，大藝科技稱行業(yè)內(nèi)主要對比的競品包括開創(chuàng)電氣、銳奇股份、康平科技、騰亞精工。第一財(cái)經(jīng)記者對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大藝科技本輪業(yè)績止跌回升的周期和幅度明顯區(qū)別于同行。

2022年四季度，在大藝科技銷售收入環(huán)比大增102.98%時(shí)，開創(chuàng)電氣、銳奇股份、康平科技、騰亞精工2022年第四季度銷售收入較第三季度環(huán)比分別下滑2.13%、24.17%、18.89%、24.13%。

而在2023年前三季度，競品業(yè)績?nèi)耘f低迷。開創(chuàng)電氣2023年前三季度營業(yè)收入為4.257億元，同比下滑5.8%，歸母凈利潤同比下滑11.79%；瑞奇股份雖然營業(yè)收入錄得增長，但歸母凈利潤僅為605.9萬元，大幅下滑54.97%。

深交所在二輪問詢時(shí)亦要求公司解釋2022年四季度大藝科技營收背離行業(yè)趨勢的原因，并說明發(fā)行人是否存在調(diào)節(jié)2022年銷售收入的情形。天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所在二輪問詢函回復(fù)中稱，同行業(yè)A股上市公司主要面向境外市場，以貼牌代工為主，由于市場專注區(qū)域等方面與發(fā)行人存在一定差異，因此業(yè)績情況亦存在不同。此外，從趨勢上看，以國內(nèi)市場為主的建筑設(shè)備制造公司經(jīng)營業(yè)績大多優(yōu)于專注于國外市場的公司。

天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所為此引入市場區(qū)域聚焦相同(面向國內(nèi)市場)、在產(chǎn)業(yè)鏈中區(qū)位相似且下游行業(yè)方向契合(面向基建施工)的上市公司作為樣本進(jìn)行對比。上述公司在2022年第四季度業(yè)績環(huán)比確實(shí)出現(xiàn)增長。

但記者注意到，2023年前三季度，上述公司的業(yè)績也并未如大藝科技一樣出現(xiàn)大幅增長。2023年前三季度堅(jiān)朗五金、頂固集創(chuàng)的營業(yè)收入分別同比增長2.6%、20.50%。而據(jù)皇派家居招股說明書，2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，較上年同期下滑8.50%。

此外，根據(jù)最新招股說明書，大藝科技在報(bào)告期內(nèi)年度返利、商業(yè)返利計(jì)提金額變動(dòng)較大。根據(jù)招股說明書，該公司返利體系是經(jīng)銷商達(dá)成合同約定的銷售額指標(biāo)或滿足促銷政策要求，公司按照一定比例給予返利，可用于抵扣采購貨款。

2022年，大藝科技計(jì)提返利金額為16734.27萬元，占營業(yè)收入的比例為21.82%。而在2019年～2021年，計(jì)提返利金額分別為9560.73萬元、12238.34萬元、18748.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.10%、6.90%、16.26%。

深交所在二輪問詢函中要求發(fā)行人說明報(bào)告期內(nèi)年度返利、商業(yè)返利計(jì)提金額變動(dòng)較大的原因，是否存在體外支付返利、利用返利進(jìn)行利益輸送或其他利益安排的情形。

大藝科技在回復(fù)函中稱，公司返利比例變動(dòng)是由于不同時(shí)期推廣促銷策略導(dǎo)致的，返利計(jì)提比例不存在異常，不存在體外支付返利的情況。

產(chǎn)能利用率下滑、大幅裁員，繼續(xù)增資擴(kuò)產(chǎn)？

行業(yè)經(jīng)歷周期波動(dòng)，企業(yè)產(chǎn)能利用率下降，此時(shí)募資增資擴(kuò)產(chǎn)的合理性也引發(fā)業(yè)界的廣泛質(zhì)疑。

大藝科技招股書中顯示，本次沖擊IPO擬募資約6.13億元。其中，5.46億元擬投向“年產(chǎn)1000萬臺(tái)智能工具制造項(xiàng)目”。

根據(jù)招股說明書，2022年，大藝科技鋰電電動(dòng)工具、交流電動(dòng)工具產(chǎn)能分別為502.28萬臺(tái)、543.55萬臺(tái)，合計(jì)約1046萬臺(tái)。按照公司上述擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新增產(chǎn)能1000萬臺(tái)約為公司現(xiàn)有產(chǎn)能的1倍。

但擴(kuò)產(chǎn)背后，大藝科技近年來的產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢，員工數(shù)量也曾出現(xiàn)大幅縮減的情況。

根據(jù)招股說明書，2020年至2023年上半年，大藝科技鋰電電動(dòng)工具產(chǎn)能利用率分別為97.06%、96.88%、67.87%、80.27%。而交流電動(dòng)工具產(chǎn)能利用率則更低。2023年上半年僅為43.53%。2020年至2022年，分別為98.35%、79.39%、31.07%。

雪上加霜的是，產(chǎn)能利用率不足的同時(shí)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平也相較同行偏低。最新招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2020年～2023年上半年，大藝科技主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為9.48%、11.24%、16.07%、18.04%。主要產(chǎn)品交流電動(dòng)工具的毛利率更是錄得負(fù)值，分別為-24.42%、-12.52%、-3.52%、4.62%。

蹊蹺的是，近兩年公司員工人數(shù)曾出現(xiàn)大幅波動(dòng)。根據(jù)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所針對問詢函的最新回復(fù)，截至2022年12月31日，大藝科技用工總數(shù)為954人，同比減少39.96%，接近腰斬。而截至2023年6月30日，大藝科技的用工總數(shù)進(jìn)一步下降，僅剩913人。對此，會(huì)計(jì)師事務(wù)所解釋稱，2022年末正式工下降的主要原因系“公司當(dāng)年產(chǎn)量下降，工人工作量有所減少”“存在部分產(chǎn)線工人返鄉(xiāng)后對來年工作另做規(guī)劃的情形，對應(yīng)提出離職”。

一名行業(yè)人士向記者介紹，一般產(chǎn)能利用率下降、裁員都是公司業(yè)務(wù)線收縮的標(biāo)志之一。銷量、產(chǎn)量、用工量三者是緊密掛鉤的，一旦市場行情不好、銷量下滑，那么一般相應(yīng)產(chǎn)量、用工量也會(huì)減少。這一階段是否有必要募資大幅擴(kuò)產(chǎn)、所帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是否可控，仍有待考量。

針對上述系列問題及所引發(fā)的市場疑慮，第一財(cái)經(jīng)記者聯(lián)系大藝科技方面求證，但截至發(fā)稿，暫未得到回應(yīng)。

增資價(jià)隨意？家族經(jīng)營內(nèi)控隱憂凸顯

除業(yè)績波動(dòng)被監(jiān)管多次關(guān)注外，從申報(bào)IPO前大藝科技各輪增資情況看，短期內(nèi)各類股東增資價(jià)格差異超過10倍，引發(fā)市場參與者的高度關(guān)注。

申報(bào)材料及反饋回復(fù)顯示，2021年2月和8月，大藝公司、公司實(shí)際控制人黃建平等四名股東先后兩次向發(fā)行人同比例增資，增資價(jià)格分別為1元/股和3.75元/股；

2021年11月，大藝科技引入員工持股平臺(tái)蘇州大藝、蘇州容百、盈豐達(dá)，其中蘇州大藝的增資價(jià)格為3.75元/股，蘇州容百和盈豐達(dá)的增資價(jià)格則為10元/股。2021年12月，大藝科技再次進(jìn)行兩筆增資，引入新股東領(lǐng)躍管理、林友余、高瓴譽(yù)恒等，新增股東的增資價(jià)格為10.9元/股。

這一行為同樣受到監(jiān)管關(guān)注，并要求說明短期內(nèi)股東增資價(jià)格存在差異的原因及合理性，以及是否存在股份代持或利益輸送行為等。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，以3.75元/股價(jià)格增資的主體包括黃建平、黃建輝、黃錦康和蘇州大藝，而以10元/股以上價(jià)位增資的則為蘇州容百、盈豐達(dá)、領(lǐng)躍管理等投資機(jī)構(gòu)。

低價(jià)增資的股東均為黃氏家族成員或旗下企業(yè)。黃錦康為黃建平和黃建輝之父。而蘇州大藝背后大股東則為倪玉紅，為黃建平之妻。目前，上述人士均在該公司高管層，黃建平擔(dān)任發(fā)行人董事長、總裁，黃建輝擔(dān)任發(fā)行人副董事長、副總裁、董事會(huì)秘書，倪玉紅擔(dān)任發(fā)行人董事、副總裁，黃錦康在發(fā)行人控股股東大藝公司中擔(dān)任總經(jīng)理。

大藝科技在問詢函回復(fù)中稱，2021年2月，在有限公司階段，股東黃建平、黃建輝、黃錦康向大藝科技同比例增資，該次增資未進(jìn)行資產(chǎn)評估，故均以1元注冊資本的價(jià)格進(jìn)行增資。2021年11月同一時(shí)點(diǎn)對各員工持股平臺(tái)的激勵(lì)對象采用不同對價(jià)，主要是因?yàn)榧?lì)對象的職位與貢獻(xiàn)程度不同。

除增資價(jià)格差異大以外，作為一家家族企業(yè)，大藝科技曾與關(guān)聯(lián)方頻繁資金拆借，甚至還屢現(xiàn)大額資金占用的情形，引發(fā)外界對于公司內(nèi)控制度和公司治理等方面的疑慮。

根據(jù)最新的招股說明書，2020年～2022年，關(guān)聯(lián)方大藝公司、黃建平、倪玉紅均與大藝科技存在資金拆借關(guān)系。

此外，也存在大額資金占用。例如，2021年，關(guān)聯(lián)方大藝公司借用大藝科技資金11.86萬元以支付購車尾款。而記者追溯平移前的招股書中發(fā)現(xiàn)，2019年，黃建平、倪玉紅占用大藝科技資金13663.90萬元。

大藝科技在招股說明書中稱，報(bào)告期內(nèi)公司與控股股東、實(shí)際控制人之間的資金往來，是由于公司治理不完善所致。