近期中國股市強(qiáng)勁反彈，高盛如何看

中國股市上周實(shí)現(xiàn)了自2022年12月以來的最佳周回報(bào)率，一周內(nèi)MSCI中國指數(shù)上漲了8%，科技股領(lǐng)漲（漲幅達(dá)13%）。中國離岸股票自1月底以來反彈了19%，表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)基準(zhǔn)。

　　A股在過去一個(gè)月的漲幅相對(duì)較小，但今年迄今仍領(lǐng)先于港股，回報(bào)率為4.5%。

　　高盛分析師Kinger Lau領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在周一公布的報(bào)告中指出，隨著支持性政策陸續(xù)出臺(tái)，在最樂觀的假設(shè)下，如果中國股市在股東回報(bào)、公司治理標(biāo)準(zhǔn)以及長期投資者持股比例上能夠與全球領(lǐng)先水平相媲美，那么其估值提升可能高達(dá)40%。即使在不那么樂觀的假設(shè)下，這些指標(biāo)僅提高到全球平均水平，其估值仍有20%的上升空間。

　　高盛預(yù)測(cè)， MSCI中國和滬深300每股收益（EPS）將在2024年分別到達(dá)8%和9%，2025年上升至10%和11%。

　　政策支持資本市場(chǎng)發(fā)展

　　高盛認(rèn)為，近日反彈主要是因?yàn)橐患径群暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出預(yù)期、2023年第四季度上是企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健， 以及重要的是，有關(guān)支持資本市場(chǎng)的新政策陸續(xù)出臺(tái)。

　　高盛報(bào)告提到了兩個(gè)政策性文件：

　　國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。意見共9個(gè)部分，是資本市場(chǎng)第三個(gè)“國九條”。 高盛表示，新“國九條”將指導(dǎo)未來幾年中國資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

　　隨后，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施：放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍；將REITs納入滬深港通；支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通；優(yōu)化基金互認(rèn)安排；支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

　　高盛認(rèn)為，支持內(nèi)地公司赴港上市，在IPO數(shù)量和募集資金分別降至六年來和二十年來最低點(diǎn)的背景下，高質(zhì)量的IPO至少會(huì)幫助改善IPO市場(chǎng)的供應(yīng)端。

　　高盛：中國股票仍然便宜！

　　高盛還指出，從歷史角度來看，中國股票的估值仍然偏低。MSCI中國和滬深300指數(shù)的交易市盈率分別為9.6倍和11.4倍，仍低于長期平均水平1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。這將對(duì)中國股市形成支撐。

　　中國股票相對(duì)于全球股票的顯著估值折讓已經(jīng)開始顯現(xiàn)出其近期的韌性上，尤其是在全球股市正在應(yīng)對(duì)增長和美聯(lián)儲(chǔ)政策組合不太有利的情況下，這突出了國際投資者繼續(xù)參與中國市場(chǎng)的多元化優(yōu)勢(shì)。

　　最近幾周，無論是不受基準(zhǔn)限制的基金還是共同基金的資金流入都有所適度改善，但投資者的持倉（無論是名義上的還是相對(duì)于基準(zhǔn)的）總體上仍然較為保守。

　　這表明，如果積極勢(shì)頭持續(xù)，可能會(huì)引起更多投資者的關(guān)注和參與，因?yàn)樗麄儾幌脲e(cuò)過潛在的市場(chǎng)回報(bào)，這種心理可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上漲。高盛指出，上周五北向資金流入創(chuàng)下歷史新高在一定程度上暗示了這一點(diǎn)。

　　高盛指出，投資者對(duì)于現(xiàn)金回報(bào)的興趣極為濃厚，在最近的客戶交流中，股息和股票回購相關(guān)的話題被頻繁提及。

　　我們認(rèn)為，明確的政策推動(dòng)（旨在提升股東回報(bào)）、股息與本地?zé)o風(fēng)險(xiǎn)利率之間日益擴(kuò)大的息差、較低的股息派發(fā)比例、高現(xiàn)金市值比以及趨于下降的企業(yè)再投資率，將持續(xù)支持中國股市上漲。

　　高盛表示，中國股市復(fù)蘇的持續(xù)性將取決于幾個(gè)因素，包括二季度經(jīng)濟(jì)增長、一季度上市企業(yè)盈利、新政策的執(zhí)行情況、美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹走勢(shì)，以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等等。高盛強(qiáng)調(diào)，中國股市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的敏感度正在減弱。